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          恒大為什么倒閉(恒大瀕臨破產的原因分析)

          發布于:2021-09-18 14:19:56 作者:解詩人 閱讀:17523
          網友提問:

          恒大為什么倒閉(恒大瀕臨破產的原因分析)

          優質回答:

          你是君王

          我是幕僚

          歡迎來到財務老封

          ——請“關注后設為星標”——

          2021年上半年以來,恒大負面消息滿天飛:

          訴訟事件、凍結資產、評級下降、欲出售汽車資產等,各種輿論環繞恒大。

          接著又傳出恒大要破產!

          本文只討論一個問題:

          房價那么高,恒大為啥會“破產”?

          當然,恒大已聲明,破產言論完全失實。

          吃瓜!房價那么高,恒大為啥會“破產”?從報表中尋找答案

          “破產“是真是假我們暫時按下不表,反正“遇到了前所未有的困難“是真的。

          什么原因可能導致恒大破產?

          1、是資不抵債嗎?

          聽到“破產”,我們可能首先想到的是“資不抵債”。

          這真是這樣嗎?

          以下是恒大集團2021年半年報之《資產負債表》(部分):

          吃瓜!房價那么高,恒大為啥會“破產”?從報表中尋找答案

          其中一項“權益總額”為4110億元。

          說明恒大集團全部資產減去所有的債務,還剩余4110億元。

          不僅沒有“資不抵債”,家底還不錯。

          2、是虧損不賺錢嗎?

          那是不是恒大“虧損不賺錢了”,才導致傳言“被破產”?

          以下是恒大集團2021年半年報之《利潤表》(部分):

          吃瓜!房價那么高,恒大為啥會“破產”?從報表中尋找答案

          看來也不是。

          恒大上半年賺了105億元人民幣,報告顯示同比下降28.87%。

          對比萬科:凈利潤110億元,同比下降11.68%。

          僅比萬科少賺了5個小目標而已。

          萬科同比也下降明顯,看來是行業整體問題。

          查看半年報可以發現,恒大每股基本盈利1.085元/股,還同比上升119.19%。為股東創造的價值還不小。

          3、是高負債率嗎?

          恒大家檔不?。ㄙY產負債表),也挺賺錢(利潤表)。

          那問題來了,是什么導致恒大“被破產”,或者說恒大“前所未有的困難”到底是什么?

          凈資產(即權益)看了,利潤看了,再來看看“錢”。

          以下是恒大集團2021年半年報之《資產負債表》(部分):

          吃瓜!房價那么高,恒大為啥會“破產”?從報表中尋找答案

          賬上的現金(這里指所有錢)是兩項,一項是受限制的,748億;另一項可用的,為868億。(受限資金估計是房產預售款,是受項目所在地房管局控制。)

          這個錢多嗎?

          不好說!

          這要看債務狀況,特別是短期債務。

          以下是恒大集團2021年半年報之《借款統計表》:

          吃瓜!房價那么高,恒大為啥會“破產”?從報表中尋找答案

          借款總額5718億,一年內到期2400億。

          不考慮公司運營資金需要,賬上的現金只占一年內到期借款的0.36。

          這就比較危險了,到期沒錢還怎么辦?

          0.36這個指標叫做現金短債比,從現金流量角度來反映企業當期償付短期負債的能力。

          2020年底各房地產企業(1-10、40-50)現金短債比,中國恒大墊底。

          吃瓜!房價那么高,恒大為啥會“破產”?從報表中尋找答案

          吃瓜!房價那么高,恒大為啥會“破產”?從報表中尋找答案

          另外,恒大半年報總資產為23776億元,總負債為19665億元。計算可得資產負債率83%。

          這個指標大家是比較熟悉的,是用于衡量公司長期償債能力的一個重要指標。

          恒大現金短債比低、資產負債率高,都表明公司資金這根弦繃得很緊,短期緊、長期也緊。

          但緊并不表示斷!

          4、是”恒大財富“爆雷嗎?

          9月9日晚間,市場上開始傳出:恒大財富爆雷,投資人到期理財根本無法兌付。

          就是這一聲“爆雷”,最終演變為“被破產”。

          通過上述分析,我們已經知道恒大資金這根弦一直繃得很緊。只需稍有一個意外,就容易斷弦。

          這個“恒大財富”是怎么回事?

          恒大財富是一款APP的名稱,官方對其的定義是:恒大財富是恒大集團旗下綜合性財富管理服務平臺。恒大集團是其控股公司。

          恒大財富理財產品的投資者包括:恒大員工、恒大業主、其他投資者三類。

          有網傳:恒大財富將銷售的理財產品,融資對象是恒大地產控制的殼公司(債務人),融來的錢都被恒大地產挪以他用。

          由于恒大財富理財產品無法按期兌付,9月12日(星期一)和9月13日(星期二),恒大全國各地分公司遇到投資者上門交涉,要求恒大集團兌付理財產品。

          也就是說出現了“擠兌”。

          在這種情況下,公司資金鏈就非常容易斷裂。

          面對這種局面,恒大做了什么?

          9月13日,恒大財富的控股公司——恒大集團有限公司(下稱“恒大集團”)公布了最新的三種兌付方案:現金分期兌付、實物資產兌付、沖抵購房尾款兌付。

          投資人可以從以上三種方案中選擇其中一種兌付,或者組合任意兩種及三種方案兌付。

          這種方案存在一個明顯的bug。

          恒大的各項目賬戶受到當地房管局的監管(預售款監管),必須有現金進入監管賬戶才可以網簽,不允許以房抵債,后兩個方案均存在操作上的漏洞。

          我們再回到《資產負債表》之“流動資產”:

          吃瓜!房價那么高,恒大為啥會“破產”?從報表中尋找答案

          上述紅框中三項是恒大的核心資產,包括:房產物業、土地儲備,或在建房產,合計14238億元。

          前面有提到,恒大整體借款是5718億。

          從這個角度,公司是可以通過出售以上資產換取現金,來解決當下面臨的兌付危機。

          也就是說,無論上述兌付方案最終是否能有效實施,恒大只要愿意出售土地、物業資產,依然是具備償債能力的。

          看來,恒大暫時是不會破產的。

          但這個與房價沒有半毛錢關系。

          ”不死也得脫層皮“

          那恒大為什么沒有這么做,直接出售土地物業資產用于還債?而是頗費周折的搞什么兌付方案,還弄得滿城風雨。

          問題在于,現在全世界都知道恒大面臨的困局。

          此時出售資產,必然面臨大幅折價。許老板肯定不甘心。這等于把好不容易搶來的土地,給同行做了嫁衣。

          在財務上,把這種損失稱作:現金短缺成本。

          現金短缺成本主要包括三個方面:

          (1)喪失購買能力的成本。

          恒大沒了支付能力,其上游的建筑公司就可能不接活,導致項目無法按期完工、交付……這個損失極大。

          (2)信用損失和失去折扣優惠的成本。

          兌付危機必然導致恒大的信用評級降級,其未來通過發債等方式融資,需要支付更高的利息。

          (3)喪失償債能力的成本。

          折價轉讓土地、項目,就屬于這類成本。

          其實,恒大管理層不是不知道高負債率可能的危害。

          為了改善流動性,在過去的一段時里,恒大已出售旗下多項資產回籠資金143億元。出售的都是一些對外投資和非核心資產。

          同時向供貨商及承包商出售物業單位以抵扣工程欠款,總金額約人民幣252 億元。

          總之,由于公司負債率過高,流動性嚴重短缺,已經給恒大造成極大損失。

          小 結

          恒大財富“暴雷”,只是一個點,而系統性問題是恒大長期高負債率的財務策略,在面臨市場、政策等環境變化,極易導致公司流動性枯竭,給公司正常經營帶來極大傷害,公司也將為此付出極大成本。

          --閑聊--

          希望今天的文章,能夠給你在企業流動性管理方面帶去一些啟發和思考。

          另外,你也可以查閱歷史文章,或許哪一篇正是你苦思冥想的問題。

          眾里尋他千百度,驀然回首,那人卻在,燈火闌珊處。

          也歡迎你點留言、在看、分享,給我一點反饋,都會是我前進的能量。

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          中國注冊會計師(CPA)

          也曾受訓于上海國家會計學院(EMPAcc)

          具有上市公司獨立董事資格

          多行業財務管理經驗

          參與或主導過多起企業并購

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